全球金融市场波动加大 人民币资产吸引力上升
近期，国际货币金融机构官方论坛对全球75家央行调研结果显示，30%的央行表示将增配人民币资产。全球资产多元化配置需求为外资投资中国创造了良好发展机遇。
尽管全球金融市场风云变幻，但人民币仍然保持“定力”。国家外汇局近日发布的数据显示，今年上半年，人民币兑美元汇率升值1.9%，上半年人民币兑美元汇率在7.15-7.35之间双向浮动。7月24日，人民币中间价连续第三个交易日升值，单日调升29基点报7.1385，在岸人民币、离岸人民币对美元汇率盘中同步走高，三大人民币汇率报价均创下2024年11月以来升值高点。
与此同时，人民币资产吸引力正在上升。“2025年以来，外资配置人民币资产总体较为稳定。外资投资人民币债券规模上升，目前外资持有境内人民币债券存量超过6000亿美元，处于历史较高水平。”在国新办近日举行的新闻发布会上，国家外汇管理局国际收支司司长贾宁介绍，上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元，扭转了过去两年总体净减持态势。“我们判断，未来外资配置人民币资产仍具有较稳定和可持续增长空间。”贾宁说。
“人民币汇率正在经历结构性变化，主要体现在预期逆转与利率环境变化。”中国金融四十人论坛(CF40)成员，中金公司首席策略师、研究部执行负责人缪延亮在近日举行的CF40宏观政策季度报告(2025年二季度)发布会上表示，人民币在特朗普宣布对等关税后没有贬值预期，反而有升值预期。从利率环境上看，如今我国十年期国债利率长期在2%以下，美国十年期国债利率长期在4%以上。未来我国可能会继续处于低利率环境中，人民币也将长期成为低息货币。“这两类变化均为人民币国际化奠定基础。”缪延亮说。
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“是差距，也是人民币的机会”
“传统上一般认为美债和美元是最典型的安全资产，在危机时刻往往上涨，对冲风险资产(如美股、商品)的下跌。但今年4月2日特朗普宣布推出对等关税后，美国出现股市、债市、汇市‘三杀’，说明美元资产内部相关性在加强，美债的避险能力下降，难以发挥对冲美股的作用。”对于当前国际货币体系的新变化，缪延亮认为首先是美元尤其美债信誉出现裂痕。“美债安全性下降的另一个体现是波动性大幅上升，以MOVE指数(衡量收益率预期波动的指标)衡量的美债隐含波动率从新冠疫情前的70以下上升到100附近。”
作为占主导地位的全球储备货币与支付货币，美元的信用正在透支。在特朗普宣布“对等关税”一个月后，美元指数下跌5%。业内人士认为，由关税政策提高的贸易门槛将一些国家拒之门外，部分外汇压力较大的国家减持美债以获得美元流动性，持续的财政赤字、高债务水平以及贸易保护主义政策正长期侵蚀美元的信任基础。
“无论过去5次大幅贬值中的哪一种情形发生，或许都会成为触发美元开启新一轮大幅贬值的关键因素。”CF40执行院长郭凯在上述报告发布会上说，当前美国政府追求“弱美元”“低利率”，这将降低美元资产的吸引力。同时，美联储独立性被削弱已成为客观事实，美元信用也因此受到削弱。“本轮美元还有进一步贬值的空间。”郭凯说。
与此同时，人民币、欧元等非美元货币在贸易结算中被更广泛使用。
在缪延亮看来，美国加征关税意味着美国做全球最终消费国的意愿有所下降，其他国家之间的贸易需求会有所上升，为非美国家用本国货币进行结算和计价创造更多机会。“目前中国跨境贸易只有不到30%用人民币本币结算，而欧洲的欧元结算占比是60%。这是差距，也是人民币的机会。”他还同时提到，随着中国在新能源汽车、5G通信、AI等战略性新兴领域的突破性发展，中国制造业的叙事正在变得更加积极。
“各行各业迎来‘DeepSeek时刻’，某种程度上让世界重新认识了中国经济韧性，认识到中国制造能力。”缪延亮发现，很多外国投资者和他交流时都感叹中国东西不仅便宜而且质量好，同时还被系统性低估和低配。“在全球股票资产中，有54%配在美国，只有1.7%配在中国，这和中国经济实力、中国企业实力和定位远远不相称，这种低配会在未来迎来系统性的校正。”缪延亮说。
被低估的人民币资产
实际上，随着市场地位提高，我国企业的议价权得到提升。
工信部数据显示，2024年制造业增加值突破40.5万亿元，连续15年居全球第一，占全球制造业比重约30%，超过美、日、德三国总和。从出口数据看，我国出口仍然保持稳健增长态势，上半年出口规模历史同期首次突破13万亿元，同比实现7.2%的较快增长。
“更重要的是，原来领先主要体现在低附加值领域，现在我们在很多高附加值行业也实现遥遥领先，如‘三新’(新技术、新产品、新服务)领域等，对应着定价权的提高。”缪延亮说，这意味着今后中国有更多实力要求这些产品以人民币计价和结算。
一方面人民币获得更多交易计价结算机会，另一方面，人民币币值稳定，人民币资产吸引力逐步增强。
“目前境外投资者持有境内债券、股票的市值占比约为3%-4%，受多重积极因素支撑，预计外资仍会逐步增配人民币资产。”贾宁在上述国新办发布会上表示，经济基本面稳健为外资投资中国创造稳定宏观环境。随着扩内需政策效果显现，经济稳中向好态势有望进一步巩固。近期，多家国际投行表示看好中国发展机遇，将中国资产评级由中性上调至超配。
在金融市场发展方面，外资参与中国金融市场的便利性明显提升，“同时金融产品丰富、流动性强，为外资配置人民币资产提供了多样化选择。”贾宁注意到，近期国际货币金融机构官方论坛对全球75家央行调研结果显示，30%的央行表示将增配人民币资产。“全球资产多元化配置需求为外资投资中国创造了良好发展机遇。”贾宁说，近年来，国际金融市场波动加大，投资者普遍认为，需要在全球开展更加多样化、分散化的资产配置。“人民币资产在全球范围内具有比较独立的收益表现，已成为全球投资者分散风险的重要资产和增厚收益的重要配置标的。”
守住人民币汇率底线
对于下半年外汇市场走势，业内人士认为，经济高质量发展、对外开放稳步推进、外汇市场韧性不断增强等有利因素，将支持我国外汇市场继续保持平稳运行，人民币汇率有条件在合理均衡水平上保持基本稳定。
“抓住机遇的一个重要前提条件是汇率需要保持适度弹性。”缪延亮注意到，近期人民币汇率弹性适度恢复，有助于遏制套息交易，减轻汇率单边下行压力。“人民币也不宜和美元绑定太深，需要走出自己的独立行情。”
郭凯认为，“推进人民币国际化需进一步完善相关技术性安排，包括明确开放的动作，在制度上便利投资者等。”储备货币的核心特征之一是安全，与提升资产安全性和规则清晰度、政策透明度、数据质量、法治程度等高度相关。
有关跨境投资和融资便利化的数据显示，2024年年末，我国在19地试点取消外商投资企业境内再投资登记，惠及600多家企业。“今年3月，我国将跨国公司本外币一体化资金池业务试点地区进一步扩大到天津、湖北、新疆、厦门等16个地区，并允许跨国公司在银行直接办理部分资本项目变更业务。”国家外汇管理局副局长、新闻发言人李斌在上述国新办新闻发布会上介绍，据反馈，上述举措可以缩短约50%的业务办理时间。“我们还在6月发放了30.8亿美元的合格境内机构投资者(QDII)投资额度，以更好满足人民群众投资境外金融产品的需求。”
“应守住人民币汇率的底线，并允许人民币适度升值。”在郭凯看来，打消境外投资者对名义货币贬值的顾虑，有助于吸引更多外资进入中国、看多中国资产，形成资本市场上的良性互动。“这将带来财富效应、信心效应。”郭凯说，当良性互动过程开始循环后，短期对出口竞争力的损伤，远不及资产市场上良性循环带来的财富效应，信心效应。
中青报·中青网记者 朱彩云 来源：中国青年报
2025年07月29日 05版
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